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　　今日A股全天偏强震荡 。上证综指上涨0.27%，报4151.24点 ，深证成指上涨0.09%
，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌0.47%
。全市场成交额2.99万亿元 ，较前一交易日增量708亿元。板块层面
，黄金板块领涨，有色
、煤炭、石油 、化工等周期品排名居前；机械
、光伏、医药等板块有所回调 。风险偏好来看 ，今日风险偏好中性偏弱
。全市场超过3600只股票下跌。风格层面
，小盘分化但微盘股表现较弱，成长略强于价值 ，双创弱于主板 。总体而言，今日风险偏好处于中性偏弱状态
。

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　　现货黄金价格加速上冲站上5200美元/盎司整数关口
，黄金股票 、有色金属板块大涨。截至收盘，黄金股票ETF大涨10.00% ，矿业ETF大涨7.38%
，有色60ETF大涨7.37% 。

　　特朗普昨日表示，不担心美元贬值 ，可以让其像悠悠球一样涨跌。美元指数DXY在特朗普评论时先小幅拉升
，随后大幅下跌超50点，创下2022年2月以来的新低 ，非美货币趁势拉高
，黄金价格走强
。另外，28日消息 ，泰国央行行长宣布黄金交易禁止做空操作。

　　近期黄金价格的上涨不仅源于其避险属性
，也受益于“抛售美国”交易逻辑的再现，市场对美国资产信心产生动摇
、降息周期与地缘局势紧张形成黄金价格上行的合力 ，投资者持续涌向贵金属 。

　　综合来看，当下贵金属和有色价格上涨
，本质是核心逻辑的持续兑现，且金银中长期驱动因素依然清晰 ，中期维度大概率还会走出更高价格
，但本波段上涨或已经出现一定加速赶顶信号
。当下市场正处于情绪与资金共振的极致阶段，中长期投资机会与短期风险并存 ，建议投资者结合自己的风险偏好与交易水平
，逢低布局，理性参与中长期的投资机会。

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　　从宏观视野看 ，今年有望迎来大宗商品超级周期 。国内端
，今年作为中国“十五五 ”规划开局之年，或可以期待地产与基建投资同步出现脉冲式回升 ，为经济增长提供阶段性支撑
。海外端
，今年是美国中期选举年，历史规律显示中期选举年倾向于推行扩张性财政货币政策 ，且“大而美法案
”落地将进一步强化这一趋势。2026年，中美周期的共振或带来大宗商品超级周期 。

　　在供应链重构、AI等新需求叙事 、地缘冲突扰动等背景下
，开年以来商品市场正在逐渐升温
。金银油铜等很多品种，相继表现超预期。在贵金属、有色金属的引领下 ，部分资金或选择高低切
，流向化工
、煤炭、建材 、石油等板块 。

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　　煤炭ETF（515220）今日大涨4.75%，主因市场风格带动 ，资源品情绪火热
，外溢到煤炭板块
。

　　基本面上看，近期寒潮来临
、电厂日耗水平拉升 ，电厂库存去化
，煤炭现货价格相对平稳，秦皇岛山西产Q5500动力煤价格止跌企稳 ，近几日稳定在685元/吨。展望后续
，煤炭基本面有改善空间 。供给方面，随着春节临近 ，煤矿将陆续开始放假，短期煤炭供给较难放量。中期维度
，今年产能核增退出与内蒙古灾害治理项目政策有望逐步推出，煤炭供给有减量空间 ，具体需等待政策落地情况
，如果超出市场预期，煤价具备向上弹性
。需求方面 ，电厂日耗抬升
，煤炭可用天数下行，冬季用电供暖需求正在改善 ，此前积累的煤炭库存逐步去化。根据国家气候中心预测
，未来一个月将有多次冷空气过程，煤炭需求预期改善 。

　　除了商品市场情绪高涨外 ，化工涨价逻辑持续演绎
，石油天然气价格上涨也引发煤价上涨预期
。虽然每个板块上涨动力有差异，但总体上看 ，在全球逐步进入“宽财政+宽货币”环境、地缘扰动频繁 、美元弱势的背景下，供给受约束的资源品
，获得资金追捧。商品强势有望带动煤炭板块拔估值，可密切跟踪金银
、有色、油气价格表现 。

　　此外 ，煤炭行业的估值与分红亦凸显价值：截至2026年1月28日
，中证煤炭指数市净率仅为1.59倍，股息率5.82% ，在当前低利率的市场环境下
，其“高股息 、高现金流 ”的防御属性具备较高的配置性价比
。投资者可以关注市场中唯一一只煤炭ETF（515220）。

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　　今日石油ETF（561360）大涨4.42% 。近期布伦特原油从60美元附近强势反弹至65美元之上，伴随地缘不确定性加剧 ，市场持续对多个前沿的短期供应不确定性进行定价
。近期伊朗地缘风险升级
，特朗普表示，还有一支舰队正驶向伊朗 ，希望伊朗能同美国达成协议。此外
，除伊朗潜在供应中断给市场带来的担忧，哈萨克斯坦出口受阻令欧洲市场收紧也激发市场的做多情绪 。同时 ，俄乌冲突也持续带来扰动
。

　　供给方面，最近的北极寒流导致上周末美国原油日产量减少高达200万桶
，二叠纪盆地受灾最重，油井
、集输系统和地面设备冻结或关停。在美国总产量通常锚定全球增长的市场中 ，极端天气对短期供需或带来显著扰动
，点燃市场做多情绪 。

　　当前原油交易或更侧重供应脆弱性带来的溢价。但中长期看，油价或已经筑底 ，地缘扰动有望催化向上空间
，油气产业有望受益于油价上行
。此外，今年或迎来大宗商品超级周期 ，或有部分资金会选择高低切
，流向石油等板块。近期石油ETF（561360）正持续吸引资金流入，投资者可以保持关注全市场最大的石油ETF（561360） 。（石油ETF（561360）全市场最大是指截至2026年1月27日 ，石油ETF规模10.21亿
，是标的指数为中证油气产业指数的ETF中流通规模最大的ETF
。基金规模变化波动，不预示未来表现。）

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　　近日债市反弹持续 ，十年国债ETF（511260）近10日上涨0.47% 。

　　中长期维度，我们仍然维持窄幅震荡的判断
，这主要是因为经济基本面K型分化维持，旧动能虽不断磨底 ，但暂未显性引发风险；新动能方兴未艾
，吸引了大部分投资者的关注
。在K型分化下，我们很难用“好”或“坏
”来衡量宏观经济的状态。但今年 ，传统经济的下行或会进一步支持债市
，这是由于长债赚钱效应明显变差，交易盘大幅流出 ，剩余的配置盘或会更加关注经济现实 。货币政策角度
，目前态度比较中性，对债市保持合理区间的导向较强
。我们认为 ，在债市维持震荡的状态下
，配置思路的性价比或高于波段交易，建议关注更为稳健的配置品种 ，如国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。

　　当然，从短期交易的角度
，我们也于上周四左右发出了做多的判断 。我们认为，十年国债的到期收益率实现了有效的向下突破 ，同时伴随着短期资金面的进一步放松
，例如银行间资金价格又有了松动的迹象，但真正较大的行情 ，或许还需要等待央行表态的转变
，或者基本面出现风险
。我们认为，投资者或可适度关注十年国债品种。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别 。定期定额投资是引导投资人进行长期投资 、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险 ，不能保证投资人获得收益
，也不是替代储蓄的等效理财方式
。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种 ，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金
、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票
，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意 。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料 ，仅供参考，不构成对基金业绩的保证
。文中提及个股短期业绩仅供参考
，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考 ，不构成投资建议或承诺 。如需购买相关基金产品
，请您关注投资者适当性管理相关规定 、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品
。基金有风险 ，投资需谨慎