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报告摘要

1.新能源

SpaceX收购xAI ，重视太空数据中心发展机遇我们认为
，随着可回收火箭发射成本持续下行，以及低轨卫星星座建设日趋成熟 ，太空数据中心的建设与部署成本正进入持续优化通道。2025年光伏行业供给侧改善的预期已充分反映在当前股价中，而卫星在轨运行对太阳能的刚性需求
，以及太空数据中心这一新兴场景的崛起，赋予光伏全新成长空间 。

同时 ，北美光伏制造布局趋势显现
，马斯克宣布特斯拉及SpaceX将分别扩充100GW光伏产能，为国内企业带来增量订单
。国内光伏设备
、辅材及电池片企业有望凭借技术积累和成本优势 ，有望持续斩获海外订单。短期来看
，伴随海外头部企业密集到访、核心订单加速兑现等催化事件落地，板块情绪有望持续 ，推动相关标的实现估值与盈利双重共振 。受益标的：双良节能 、帝科股份、奥特维
、迈为股份、福斯特 、连城数控
、晶盛机电、拉普拉斯 、捷佳伟创
、钧达股份、东方日升等。

西班牙浮式风电招标启动咨询
，大金重工西班牙加速布局近日西班牙海上风电市场的两大动态，既体现了当地漂浮式海上风电发展的明确导向 ，也为中国风电企业深耕欧洲市场提供了重要参考
。西班牙招标规则的设计
，凸显了对综合能力 、本地协同的重视，这意味着单纯依靠价格优势的出海模式已难持续 ，本地化布局
、全产业链服务能力成为核心竞争力。

大金重工的建厂举措契合这一趋势，通过合资合作融入本地供应链
，既呼应了西班牙招标中“产业带动效应
”“本地制造”的要求，也为自身承接当地浮式风电项目奠定了基础 。随着西班牙市场逐步开放 ，具备制造端总装优势与服务端项目交付能力的大金重工
，有望持续把握欧洲新兴市场机遇，加速海外业务扩张 ，发挥国内和国外布局的协同优势
，从而打造更强的竞争壁垒
。

2.电力设备&AIDC

伊顿电气业务在手订单充沛

海内外AIDC建设放量，叠加海外电网建设需求提升 ，电力设备需求高景气延续。我们认为
，掌握优质渠道资源、技术实力领先 、积极布局相关产能的企业有望充分受益，持续看好海外业务有望取得突破
、海外业务毛利率高的出海企业 。重点关注变压器&SST、燃气轮机 、AI电源、液冷产业链等核心环节相关标的
。

3.新能源汽车

特斯拉宣布干法电极实现规模化量产

我们认为 ，1）干法电极工艺是固态电池中重要的一环
，干法工艺是通过直接将材料混合成干粉，通过机械压制形成电极片从而实现提高电极的压实密度的效果 ，并且可以简化生产工艺
、降低成本、提高生产效率。干法工艺的规模化可以推动固态电池商业化落地进程 。2）特斯拉为干法电极技术的领先者，技术和工艺的突破有助于其电池放量
，国内各环节供应商有望受益
。

4.人形机器人

人形机器人相关技术持续突破

我们认为，随着AI技术突破&国内外政策支持 ，机器人量产时点临近。在降本需求的驱动下
，人形机器人核心零部件的国产替代需求凸显，持续看好后续在精密传动件 、电子皮肤等核心环节具备卡位优势的国内供应商 。

5.风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机
、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等
。

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